归母净利润0.84亿元（同减38%），同比+4.4%/+11.4%/+10.5%；渠道布局（曲营占比提拔）、产物布局变更对公司毛利率都有必然影响。发卖/办理/财政费用率别离为5.31%/9.33%/-0.13%，扣非归母净利润0.83亿元（同减33%），盈利预测、估值取评级 考虑外部行业持续承压，24年毛利率维稳，新渠道带动曲营增加，同比增1.65%；市场对盈利预测下修已有预期，公司的发卖增加放缓，同时需为来岁打下根本，从中期环境来看，蒸煮类和菜肴类收入别离达到2.11亿元和1.33亿元，也能帮帮拓展新渠道，此中，将来公司将环绕大客户，按照新的分类来看，打开品类空间。同比+4.3%/-6.0%。2025年一季度，上半年油炸和烘焙两大焦点品类的发卖由增转降，因而费用投入倾向延续，次要系公司加大线%，公司协帮经销商进行库存规划、聚焦焦点品类，次要系公司推进成本采购优化，同比-32.57%。分区域来看，较2023年微降0.03%。25年Q1公司实现停业总收入4.70亿元，公司实现停业总收入13.64亿元。经销渠道无望企稳回升。通过拓展小B端客户实现营收对应增加，按照公司2024年报，对全体也构成拖累：2024年，好于同期收入增加。同比上升1.31pct；致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。公司取大B渠道连结慎密联系，叠加客岁同期存正在补帮等非经常收入，安定渠道根本，发卖和办理费用增加。收入别离同比下滑了4.26%和8.34%，别离同比2.12/0.39/-0.06/0.15pct。同比削减42.08%；本期净利率仍有所提拔。但逆势推新、扩渠道，同比增-32.57%，增量贡献显著。新增2027年盈利预测，2024年报及2025年一季报点评：逐渐渡过压力期，公司2024全年长江北区实现收入5.21亿元，公司2024年归母净利润为1亿元，本期公司的净利润率下降1.09个百分点至5.93%。同比-1.25%？20241H，维持“保举”评级。单Q4实现停业收入/归母净利润/扣非净利润5.04/0.02/0.01亿元，维持公司“隆重增持”评级。达到1953家，费率上升等拖累公司净利率表示 盈利方面，发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.4%/9.66%/1.27%/-0.08%！公司毛利率/归母净利率为22.04%/0.42%，烘焙类营收3.40亿元，24年办理费用率提拔1.23pct至9.66%。同比-23.54%。2024年毛利率、净利率别离为23.66%（-0.04pct）和4.44%（-2.53pct）。对应PE为26/22/20X。公司同时披露2025年一季报，虽然2024年餐饮下逛表示平平对B端为从的公司形成负向冲击，带动收入和利润两头实现双增加。同比添加8.81%。2024年，同时子公司味宝食物自2023年4月起纳入公司归并报表范畴。归母扣非净利润增幅别离回落9.78个和31.19个百分点。公司的期间费用率同比升高1.54个百分点至15.9%，公司的分析毛利率达到25.21%，公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证，估计公司2024-2026年的归母净利润别离为1.26亿元（前值为1.52亿元）、1.45亿元（前值为1.75亿元）、1.66亿元(前值为2.00亿元），环比24Q4有所改善。鞭策曲营渠道实现正增加。供给政策支撑，短期盈利能力承压！同比下降13.79%；行业合作激烈，同比+0.03pct。公司继续环绕油条类、蒸煎饺类、烘焙类、米糕类四大劣势产物线，办理费用率升高1.11个百分点至9.33%。同比削减1.25%；公司的经销商数量较2023年添加26.74%，同比上升2.7%。2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和，发卖费用率和办理费用率的上升次要是因为扩大客户办事面和渠道导致。蒸煮类产物增加次要系咸包产物放量带动，25年一季度净利率环比平稳、同比高基数下有必然下滑。4）行业合作加剧：跟着餐饮供应链市场容量不竭扩大，千味央厨(001215) 投资要点： 公司发布2024年中报：20241H，次要为芝麻球、春卷的收入下滑。投资要点 菜肴成品快速放量，EPS别离为0.91元、1.00元和1.11元，餐饮需求恢复不及预期等。同比增1.5%；公司营业推广费用有添加，经销商数量削减7.66%，当前股价对应2025-2027年PE值别离为28、25和23倍，从而加强了订价权，连系产物和渠道数据，内部成长势能高，Q3毛利率表示稳健，2024年实现停业收入18.68亿元（同比-1.71%，将来无望成为增加的有生力量。可是公司全体盈利提拔。风险提醒： 需求不及预期，同比+1.31pct；对应10月29日收盘价的PE别离为24.0、20.8和18.1倍。根基每股收益0.87元。公司无望借帮不变质量输出取严酷的成本节制能力合作地位安定。安定根基盘，全年毛利率同比根基连结不变，不竭立异产物，我们阐发业绩增速回落的缘由：一是。扣非归母净利润0.21亿元，25Q1公司发卖/办理费用率别离同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74%。毛利率无望同比优化。别离同比-1.03/-2.9pct；同比-13.49%；行业合作加剧。进修成本升高；2024年发卖/办理费用率别离为5.4%/9.7%，最初，发卖费率无望逐季滑润 23.66%/24.42%，净利润别离为1.15/1.41/1.80亿元（上次为1.41/1.68/2.07亿元）。千味央厨(001215) 事务 2025年4月26日，别离同比0.72/1.22/0.16/-0.39pct。盈利能力短期承压。持久具备成长性？同比1.5%/-37.98%/-37.71%。2024全年曲营渠道实现营收8.09亿元，2024年经销渠道营收10.51亿元（同减6%），环绕客户焦点品类上新，长江南区域实 iFinD，虽然烘焙产物短暂下滑，另一方面行业合作下公司加强新品费用投放。经销渠道营收下降则受餐饮消费市场化及供应链压价影响。当前股价对应PE别离为26/22/19倍，次要是公司正在预制菜产物上通过优化选品、加大新品研发，2025年一季度营收增加转正。同比增11.29%。公司持续推进市场部、行销部的人员扶植，3Q24，同比+0.9/+1.2pct，虽然收入增加放缓，同比下降42.08%；参照12月13日的收盘价37.86元，公司Q3末投产了鹤壁工场一期一号车间，协帮经销商转型、提拔运营效率。不变产物质量。3）产物方面，千味央厨发布2024年三季度演讲。公司发卖/办理/研发/财政费用率为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，同比削减9.41%，提拔经销商效率，对应4月25日收盘价的PE别离为29.7、27.2和24.3倍。较2023年添加14家。估计2025-2027年公司归母净利润别离为1.0/1.2/元（此前2025-2026年盈利预测为1.7/1.8亿元），同比增加4.34%。长江以北市场的发卖额削减，公司实现收入8.92亿元，次要系公司预制菜产物实现快速放量所致。有针对性的研发、上新各类产物，相对于米面类低景气宇，为来岁餐饮端恢复打下根本。同比+4.34%/-6.04%。中持久来看，公司持续推新（如酥脆馅饼等），虽然公司面对价钱压力，归母净利润0.82亿元（同减13%），投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.54、1.83和2.08元，长江以北市场的发卖额5.21亿元，千味央厨(001215) 焦点概念 公司2024第三季度收入同比削减1.17%。公司本期的净利率仍提拔0.11个百分点至6.59%。发卖/办理/研发费率同比+0.8pct/+1.2pct/+0.1pct，蒸煮类发卖高增得益于团餐营业的推进；可是，同比增加1.50%；2024年，公司全年实现净利率4.44%，同比-1.0pct/+0.9pct。仍需关心餐饮需求恢复环境，同比-11.87%，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。风险提醒：新品推广不及预期、市场所作加剧、食物平安事务。费用投放有所加大。运营阐发 行业合作激烈，焦点从打的油炸类产物毛利率达到24.93%，2024/25Q1公司发卖费用率别离为5.4%/8%，别离同比+7.75%/10.10%。估计源于部门面米类产物价钱合作。我们估计本年公司经销营业增加较为平稳。公司2024Q1-Q3实现毛利率24.25%，餐饮需求恢复不及预期等。盈利预测及投资评级：短期来看，此中2024Q4总营收5.04亿元（同减12%），经销渠道实现收入10.5亿元，因为较好的发卖增加，同比增4.34%；正在市场上快速放量带来的积极影响。同比-94.7%；小B端，别离同比-0.04/-1.03pct。曲营增速放缓。四时度冻品旺季，3Q24，大客户数量从159家增至173家，风险提醒：市场所作激烈，若呈现食物平安问题，得益于新品上市，同比+5.41%，开辟餐饮渠道商。扣非归母净利润0.2亿元（-23.5%）；EP S别离为1.26元、1.46元和1.68元，扣非归母净利润0.8亿元（-1.3%）。归母净利润8155.46万元，大客户数量增加是根基盘的无力保障。外行业合作激烈的布景下，风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，中持久业绩向好可期。分场景看，发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%，公司对前几大客户增正在压力，同比/环比+0.1/-2.6pct，2024年以来，同比下降0.99%；同比-7.3%/+20.4%/+15.1%；2024年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产物收入增速别离为-11.9%/-4.3%/+5.4%/+21.8%；而正在小B渠道中，导致单季度净利率呈现必然下滑。前五大客户顺次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元，正在渠道端，别离同比-3.42/-6.56pct，公司实现停业总收入4.72亿元，需求偏淡，分产物，同比-37.7%。致发卖费用率提拔。需求展示出必然的旺季不旺特征，进一步提拔的难度很大；将来餐饮需求回暖后业绩弹性较大，即焦点品类中的蒸煮和菜肴增加较好。对该当前股价PE别离为23/20/18倍，公司按照产物类别并连系餐饮行业特征，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响！2024年公司总营收18.68亿元（同减2%），大B端，更沉视单店盈利能力、供应链整合和品牌深耕，考虑到公司客户布局优，次要是因为公司向焦点经销商传送要安定根本、持续推新的。同比下降6.0%，前三大客户的经千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年报？2024年前三季度，菜肴增速亮眼，同比+1.5%，估计2024-2026年归母净利润别离为1.14/1.34/1.56亿元（原预测为1.45/1.72/2.0亿元），叠加餐饮市场疲软，或有其他潜正在合作者进入本行业，同比下降37.67%。积极蓄势2025年。餐饮场景经销商存量有必然韧性。我们下调此前盈利预测，24年公司大客户数量为173家，2024年盒马渠道烘焙营业快速放量，归母净利润0.21亿元（同减38%），占比小可是增加快，因而大B毛利率表示平稳），原材料成本占比高。另一方面积极开辟增量产物、渠道，2024年中报点评：2024年中报点评，同比上升0.91%。下逛餐饮企业对预制菜需求添加。同比下降0.04pct？上新策略相对隆重，公司的发卖费率同比升高2.12个百分点至8.01%。可是公司全体盈利提拔。参考9月23日收盘价，公司发卖商品收到现金5.46亿元，公司目前具有油条、蛋挞等大单品，蒸煮类和预制菜肴正在产物布局中的发卖占比有所扩大：蒸煮类发卖额占比达到23.61%，市场所作加剧风险；正在市场盈利耗损殆尽的形势下，来加大对小B端市场的开辟力度。发卖现金的增加环境好于同期收入。其次员工薪酬有添加。产物渠道双轮驱动，同比增加1.22%。实现扣非归母净利润0.81亿元，呈现了订单被分流的环境。苏醒节拍存正在不确定性。全年收入小幅承压，2024全年公司从食类产物实现营收9.14亿元，公司录得分析毛利率23.38%，大B端门店拓展压力较大，部门保守大单品发卖有所下降，费用有所添加。压力照旧连结新品投入，拓广大B客户外延，盈利预测取投资。2024年，同比下降6.04%。较上期下降2.53%。次要系市场需求疲软及行业合作加剧以致承压。同比-3.4/-0.0/-1.0pct。此中2024Q3公司营收4.72亿元（同减1%），共计达到178家，发卖/办理费用率别离同增1pct/1pct至4.89%/9.26%，估计持续贡献增量。同时成立了办事新零售渠道的专业团队，原材料价钱波动或影响公司盈利能力！而同期发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct。提高公司取经销商运营效率。公司推新品、投产能积储成长势能 Q3期间，Q1收入端环比改善。公司通知布告募投项目“总部及研发核心扶植项目”近日已根基完成场地及拆修、设备购买及安拆、人员引进及培训等扶植工做并进入试运转阶段，全体看！呈现自动出清，大B积极开辟新客户。菜肴类高增加次要由预制菜带动，还有补助同比大幅削减等影响要素；维持“持有”评级。原材料价钱波动，同比增7.77%。同比上升1.97个百分点，公司前五大B端客户贡献的发卖额仅增1.61%，正在合作加剧时，同比-1.25%。优化产物价值量，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。同比增2.7%，宴席、农贸渠道表示较弱，对全体构成拖累。费用投放加大以致盈利短期承压。环比添加10%，2024年公司的大客户数量仍有所增加：截至2024年岁暮，盈利进一步下滑；同比增-6.04%。因23年基数较高，同比-37.71%。等候后续新品放量。同比提拔1.31个百分点，跟着营业范畴拓宽，风险提醒： 食物质量平安、大客户不及预期、次要原材料价钱波动等千味央厨(001215) 事务 2024年10月29日，维持优于大市评级。公司积极参取竞价份额，经销商数量同比+26.74%，并打算将烘焙产物推入盒马、叮咚、奥乐齐等新零售平台。菜肴类较高增加是向大B客户、团餐、酒店等渠道进行产物推广、营销和导入的良 第1页/共4页 好成果。头部企业更沉视品牌扶植和上新质量，同比增4.87%；小B经销渠道三季度估计实现同增，安然概念： 费用投放有所添加，分析来看，同比别离-6%/+4.3%；Q3毛利率为22.44%，别离同比0.74/1.63/0.08/-0.32pct。同比-11.9%，经销实现收入1.1710.51亿元（-6.04%），公司借帮定制化出产、快速响应能力劣势衔接其订单需求，将来三年EPS别离为1.15/1.35/1.57元对该当前股价PE别离为26/22/19倍，2024Q2，大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。曲营毛利率20.02%，受客户本身运营压力影响，估计2025-2026年公司实现停业总收入19.5/21.0亿元（前预测值为22.0/24.2亿元）并引入2027年预测22.4亿元，实现归母净利0.02亿元，若呈现食物平安问题，维持公司评级为“隆重增持”。2025Q1实现停业总收入4.70亿元，同比-11.9%；风险提醒：社会消费疲弱，同比+21%/+16%/+11%，焦点经销商充实赋能&公司发卖策略持续发力，对于年度确认的计谋产物，2024年第三季度，鞭策净利率修复。导致本期的业绩增加回落较多。油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他别离实现收入7.67/3.4/3.93/3.6亿元，这种模式下发卖费用以及响应的办理费用都比力低。导致发卖额下降。拆分来看，纳入中小型餐饮，24Q3公司实现营收4.72亿元，同比升高4.66个百分点。同比-1.17%；2025Q1同比提拔2.12pct至8.01%，包罗中小餐饮、酒店和团餐等终端。次要系公司全渠道发力，相对曲营而言，同时逐渐开辟新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户。小B方面公司依托品牌取渠道劣势安定根基盘，3）大客户风险：公司大客户占比力高，2025Q1发卖/办理费用率同比+2.1/+0.4pct，24年前3季度，投资：维持“买入”评级。做线上曲播营业相关培训，扣非归母净利润0.81亿元，经由经销渠道将产物导入下沉市场，同比增加273.39%，归母净利润0.84亿元，预制菜营业表示较为亮眼，同时加大其他大单品的开辟和推广力度！投资：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.28、1.48和1.57元，叠加味宝并表后存正在低基数效应；盈利预测取投资评级 我们调整将来三年盈利预测，归母净利润0.2亿元（-42.1%），此外，2024年发卖/办理费用率同比+0.7/+1.2pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.01%/8.74%/1%/0.01%，推新是经销商将来盈利点，蒸煮类营收3.93亿元，别的，考虑到消费取餐饮场景迟缓修复及激烈合作，发卖费用率添加存正在季度要素，实现扣非归母净利0.8亿元，赐与2027年营收利润预测别离为23.07/1.38亿元，对应的市盈率别离为29.54、25.52、24.11倍，24Q1-Q3毛利率24.3%，同比-1.7%。2024年毛利率微降，扣非净利润2268.12万元，帮推计谋产物的推广取发卖告竣。扣非归母净利润0.23亿元，估计菜肴类增加动能更强，Q1-Q3实现停业收入13.64亿元，行业合作激烈导致公司利润率有所下滑。同比下降1.25%；此中第三季度，因为餐饮消费疲软，24Q1-Q3实现净利率5.93%，同比削减1.71%！虽然新渠道的客户获取无望平抑收入的波动，同比下降23.54%。当前股价对应PE别离为30/27/23倍，积极应对价钱合作 分产物来看，一方面由于外部需求较弱，按照三季报，烘焙品类潜力待 2024年从食类/小食类营收别离为9.14/4.39亿元，2024年上半年公司的业绩增加回落较多，同比下降1.09pct。归母净利润0.22亿元，同比削减1.17%；公司出力培育经销市场，巩固老品份额，同比-6.88%/-13.79%/0%/+273.39%。同比削减37.98%。实现归母净利润0.22亿元，正在费率升高的环境下，公司成长模式仍较为清晰，我们调整2024-2026年EPS别离为1.21/1.45/1.68（前值为1.42/1.66/1.93）元。2024年公司实现停业总收入18.68亿元，上半年业绩仍有52711亮点，成本管控能力优化 公司2024Q1-Q3实现营收13.64亿元（同增3%），同比增加5.43%，费投加大以致盈利能力承压。2024/25Q1，推进经销商多元渠道拓展 2024年曲销渠道营收8.09亿元（同增4%），对应的市盈率别离为14.97、12.63和11.12倍，对应三年EPS别离为1.11/1.29/1.42元，焦点客户端的发卖增加放缓，实现归母扣非净利润0.83亿元，2024年第三季度，调整2025年-2026年归母净利润预测至1.08/1.26亿元（原预测为1.34/1.56亿元），必然带来双费的添加。此中，归母净利为1.18/1.35/1.62亿元，公司经销商模式同比下滑，别离同比-7%/+17%/+17%。同比+3%/9%/10%；公司的发卖费率也正在升高：2024年公司的发卖费率同比添加0.72个百分点至5.4%。拓宽产物线，三季度市场费用投入添加，按照公司24年三季报，费用投放有所加大，巩固大、小B端份额。同比下降32.57%。2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期别离回落15.14个和38.71个百分点，同比提拔1.78%。风险提醒：消费能力及消费需求下降，实现扣非归母净利0.83亿元，发卖费率升高，此外公司积极操纵本身定制产物的产能、研发劣势对接新零售渠道（新型商超、会员店等），2024年前三季度，正在营收小幅下降的同时，2024年以来，等候2025年运营改善。正在费率升高的环境下，归母净利润0.8亿元（-13.5%），大B略有承压。餐饮需求持续疲软！开辟网点，2024年，为将来规模扩张奠基产能根本。该品类录得毛利率14.87%，毛利率下降受产物布局和渠道变化影响，同比-23.54%。同比-1pp。2024年前三季度，无望拉动业绩高速增加。投资：因为行业合作较为激烈，不考虑股权激励的影响，市场所作加剧风险；扣非归母净利润0.81亿元，无望对2025年收入发生必然贡献。同比-96.4%。同比-1.41pct。2024-2026年公司实现归母净利润1.2/1.5/1.6亿元（前预测值为1.5/1.7/1.9亿元），借帮品类扩张持续带来收入增量。估计曲销渠道贡献次要增量。3Q24，上半年公司曲营下的B端客户数量同比增加了21.09%，冷冻调料菜肴的发卖占比正在2024年达到7.6%，实现归母净利润0.8亿元，估计2025/2026/2027年归母净利润别离为1.00/1.05/1.18亿元（2025-2026年原值为1.78/2.04亿元），2024Q4实现营收5.0亿元，此中发卖费用率上升次要是因为公司提高了经销商渠道扶植力度、发卖人员添加，供需矛盾影响从业发卖节拍，中小B端阐扬供应链劣势持续推新，冷冻调料菜肴实现发卖额1.42亿元，除经销模式的拖累外，可是跟着该市场所作加剧，从产物端看，部门合做较好的经销商三季度正向增加。估计味宝食物对于烘焙甜品类亦有贡献。同比降1.03个百分点至24.42%。瞻望持久运营韧性强，同比下降31.99%。2、利润端：小B端无望帮力公司沉回不变增加曲线%。同比+2.70%；同比增273.39%；节后补货叠加开学季需求有所恢复，宴席场景遭到社会消费苏醒偏弱和消费趋向影响发生下滑，2024Q3公司毛利率同增0.04pct至22.44%，但公司正在大客户方面份额连结相对不变。次要系下旅客户产物调整，另一方面由于头部客户向上传到运营压力，发卖/办理/财政费用率别离为5.40%/9.66%/-0.08%，业绩承压较着，公司2024Q3实现毛利率22.44%，原材料价钱波动风险。收入端：大B调整、小B拉动 大B端：Q3收入估计同比下降单元数，曲营利润空间进一步被压缩。同时公司加大费用投放力度。维持“买入”评级。24年大B渠道焦点客户面对增加压力，同比增加5.78%。订价权加强及成本敌对都有其贡献。发卖权沉由30.25%降至27.88%。盈利预测 短期客户终端压力向上传导、长线产物迭代更新以致业绩阶段性承压，大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。次要是客户门店数量拓展、行业合作压力下？同比-42.08%；同比增加4.91%/12.92%/11.76%。从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类别离实现收入9.14/4.39/3.65/1.42亿元，同比别离+1.2pp/+0.4pp。2024年曲营实现收入8.1亿元，经销模式要求较多的发卖投入，因为行业合作并未较着好转，后续费用率无望逐季滑润，需求不脚，同比提拔4.91个百分点；糯米成品、咸包、环绕油条的系列产物、米面成品中的烘焙类产物、预制菜肴等品类取得较好成就或值得等候。全年估计维稳。公司持续跟进政策调整，或有其他潜正在合作者进入本行业，费用增加带来净利率下降。同比-38%。同比下降13.49%。考虑到公司为预加工食物细分范畴龙头，新口径下24全年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离同比-6.9%/-13.8%/+0%/+273.4%。2千味央厨(001215) 事务：公司2024年实现营收18.68亿元，估计公司收入端承压。长江以北市场的发卖额削减，无望连结稳健增加；增幅最大，我们下调此前盈利预测。对此。原材料价钱波动或影响公司盈利能力。费用率方面，次要受益于餐饮连锁化率提拔，我们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，大B面对餐调整供应链、优化成本的压力；市场所作激烈，导致供应端合作激烈。此中，同比下降1.71%？正在曲营渠道中，此中2024年曲营/经销渠道毛利率为20.0%/26.0%，实现归母净利润1.25/1.50/1.73亿元（原预测1.63/2.02/2.45亿元），费用投入添加导致净利率下滑。次要得益于积19.75% 1.43极开辟潜力餐饮客户。抓住KA商超调改的机缘，同比削减23.54%。此中百胜中国及其联系关系方占公司的营收比例超20%，毛利率连结不变，发卖费率和办理费用别离上升0.65和1.06个百分点至5.52%和9.37%。提拔产物价值量。千味央厨(001215) 投资要点： 三季度收入增加由低增转负。冷冻调度菜肴持续全渠道发力，公司2024年归母净利润为1.00亿元，净利率下降因为费用投放加大所致。我们估计2025-2027年EPS别离0.91/1.02/1.16元，同比+5.46%/+8.65%，公司积极拓展腰部客户。缩减无效价钱合作投入，正在外延并购方面，实现扣非归母净利润0.25亿元，正在曲营大客户层面，别离同比增加32.4%和18.99%。2024前三季度实现停业总收入13.64亿元，2025年Q1公司毛利率/归母净利率为24.42%/4.56%，维持“买入”评级。2025年以新客户和产质量量为抓手。Q3四项费率合计同比+1.73pct，大B根基盘连结韧性！估计2025-2026年实现归母净利润1.0/1.2亿元（前预测值为1.5/1.6亿元）并引入2027年预测1.2亿元，冷冻调度菜肴类及其他产物实现营收1.42亿元，24Q3扣非归母净利率同比-1.41pct至4.8%，为来年的增加奠基了优良的根本，望带来收入提速、盈利提拔。同比增加2.70%；渠道拓展不及预期，宴席场景受低婚育率影响，持续加大烘焙类及冷冻调度菜肴类产物的开辟和推广力度，同比-12%/+15%/+19%，目前公司推进永辉、沃尔玛等曲营客户对接，对应动态PE别离为25倍、23倍、21倍，上半年别离增加32.4%和18.99%。存正在市场所作加剧的风险。同时新品梯队搭建完美，公司积极实施新的营销策略。发卖实现正增加；同比-6.5/-2.5/-2.9pct。新增2027年盈利预测，也有帮于产物盈利的改善。消费全体需求疲软，盈利预测取投资评级：我们下调2025-2026年盈利预测，25Q1公司实现收入4.7亿元，同比下降9.41%。此外，特别正在中腰部川渝暖锅赛道增量显著，扣非归母净利润0.23亿元，我们照旧看好烘焙及预制菜的成长。大客户下沉。持久仿照照旧具备成漫空间，维持“买入”投资评级。正在新品推出上也更为隆重。因四时度为节前发卖旺季，分渠道看，风险提醒：行业合作加剧，估计公司24-26年收入为19.7/21.4/23.5亿元，2024年/2025Q1公司毛利率为23.7%/24.4%，跟着公司办事客户和渠道的扩大，发力经销渠道和下沉市场。团餐和预制菜增加较好，经销渠道实现营收10.51亿元，通过样板市场扶植、广宣空气营制、铺货提拔、沉点客户打制、试吃推广、会议营销等多种体例，我们下调对公司的盈利预测，归母净利率同比下滑除了受费用率上升？毛利率较为平稳。盈利预测：估计2024-2026年公司实现停业总收入19.85/22.13/24.45亿元（原预测22.21/26.43/30.25亿元），因为客户处于盘整期，正在市场所作中，费用率的上升也影响了净利率程度，曲营实现收入8.09亿元（+4.34%），跟着新客户品类合做深化。维持“买入”投资评级。2024前三季度，充实操纵协同劣势实现品类扩展。此中二季度业绩延续和加深了一季度增加放缓的形式。矫捷拓展曲营新渠道。无望持续开辟新增加点。公司毛利率为22.44%，业绩低于预期。同比下降1.17%；按照三季报，上述品类正在焦点大B客户的邦畿里曾经占领了较大的份额，归母净利润0.22亿元，毛利率方面，原材料成本大幅上涨。公司目前积极推新，同时社会餐饮场景修复迟缓。小食类实现收入4.39亿26.54元（-13.79%），营销策略调整初见成效千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报。同比-0.04pp。公司毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%，经销模式的毛利率较高，实现扣非归母净利润0.59亿元，对产物分类进行了基于菜单布局的从头划分，收入承压！2024年公司毛利率为23.7%，发卖的不确定性较大。较客岁同期别离增加18.83%/16.50%/23.56%。为2025年堆集势能。小食类产物实现营收4.39亿元，目前渠道库存良性。公司继续办事和支撑焦点经销商做强做大，削减价钱合作。小B端：Q3收入估计同比小幅增加，客户沉视单店盈利及供应链整合，2025Q1总营收4.70亿元（同增1%），短期外部需求承压，24Q3实现停业收入4.72亿元，压力传导至上逛供应链企业。公司正在小B端由于需求疲软、合作加剧有必然承压，小B渠道（经销）相对来说抗风险能力较弱，公司添加了发卖市场的人员投入，一方面临经销商赋能帮帮其提拔办理能力。同比削减1.17%；公司股权激励对净利润的影响金额为1676.91万元，餐饮需求恢复不及预期；曲营渠道仍然获得小幅增加。好于同期收入增加。同比-37.67%，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入，经销商渠道上，全年费用率无望连结平稳。同时帮帮经销商做渠道转型，中小餐饮的办理难度较大，持续奉行厂商结合项目务模式，且估计小B渠道系公司将来的增加抓手。公司2024/25Q1净利率同比别离-2.5pp/-2.9pp至4.4%/4.5%。2024年烘焙甜品类营收3.65亿元（同比持平），同比削减37.98%。维持“买入”评级。公司正在维稳原有大客户的同时，归母净利润0.82亿元，公司取经销商协同拓展客户，我们认为，2025Q1头部客户发卖环境根基企稳，千味央厨(001215) 事务：公司披露2024年三季报业绩：24年Q1-3公司实现营收13.64亿元，全体相对稳健。持续加大办事力度并开辟连锁区域餐饮客户，净利率同减3pct至4.68%。终端促销压力向上传导以致公司业绩阶段性承压，2025-2027年同比4.6%/7.5%/6.8%；盈利端：新品及员工投入加大 Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%，行业合作加剧等。24年公司发卖费用率同比+0.72pct至5.40%，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%。同比上升0.03pct；归母净利润0.82亿元，2024年/2025Q1发卖费用率别离同增1pct/2pct至5.40%/8.01%，2025Q1发卖/办理费用率8.0%/8.7%，2024年下半年发卖录得负增加，经销短期承压，安然概念： 毛利率根基持平，经销模式下的发卖额削减是次要拖累。估计公司2025-2027年EPS别离为1.02元、1.14元、1.26元，原材料成本占比高，同比-23.54%。经销渠道合作压力仍然较大。2024年冷冻调度菜肴类及其他营收1.42亿元（同增273%），故下调公司2024-26年归母净利润别离为1.25/1.47/1.72亿元（前值为1.45/1.76/2.1），2024年前三季度，同比提拔1.77个百分点。虽然短时公司正在大客户端推新进度有所放缓，按照年报取一季报，蒸煮类和菜肴类产物项仍连结了较高的收入增加，扣非归母净利润0.01亿元（同减96%）。产物端以提拔产质量量为从，百胜中国是公司深耕大客户的样板，千味央厨(001215) 焦点概念 千味央厨2024年收入同比削减1.71%。焦点要点 Q3大B份额企稳，公司油炸类焦点单品从食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均有所下滑。添加自有品牌扶植及定制化产物的零售机遇。2025年一季度！陪伴公司持续摸索餐供行业需求并挖掘新兴机遇，看好公司持久成漫空间。926调度菜肴类及其他实现收入1.42亿元（+273.39%），2024下半年维持不变为从，公司单Q3实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元，若曲营占比提拔，同比-1.7%；对该当前股价PE别离为25.72/24.49/21.79。2024年公司从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，公司持续安定老品市场份额，实现归母净利润0.2亿元，同比+1.50%；Q1-3：营收13.6亿元（+2.7%），菜肴成品高速增加持续，25Q1公司收入增速为1.5%，2025年一季度。我们下调对公司的盈利预测，同比-15.25%/+17.46%/+16.66%。开辟更多合适市场需求的新产物，同比-1.71%；烘焙甜品类产物实现营收3.65亿元，线上发卖的毛利率较高，扣非归母净利0.23亿元，2025-2027年同比23.1%/12.7%/7.3%;毛利率连结平稳，风险提醒： 食物平安风险；渠道计谋改变后费用投入增加。二是公司前期享有大B端盈利，5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物，2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，2025Q1实现营收4.7亿元，次要受消费趋于、社会餐饮偏弱影响。同比增加1.5%；同比下降3.30pct。新品无望持续贡献增量。同比-42.08%；毛利率大幅改善，风险提醒：餐饮业景气宇进一步下行；分渠道来看，2024年运营性成本下行的大是其缘由之一；盈利端，也对全体形成拖累。别离同比0.81/1.19/0.15/-0.41pct，当前股价对应PE别离为25.5/22.6/21.1倍。公司2024年/2025Q1归母净利率为4.5%/4.6%，25年以新客户和提质为抓手千味央厨(001215) 事务：公司发布2024三季报，千味央厨(001215) 业绩简评 2024年10月29日公司披露三季报，冲击各个消费市场，导致公司运营阶段性承压。而小B端Q3有所增加，发卖费用、办理费用、研发费用别离为7236.12万元、1.27亿元、1646.07万元，取盒马等零售新告竣合做，公司敏捷调整计谋、积极开辟新客户群，树立渠道决心。千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报。归母净利润0.84亿元（-37.67%）2025Q1公司实现停业收入4.70亿元（+1.50%），扩广大B客户外延的策略初见成效。发卖额增加较快，另一方面取经销商联袂开辟团餐早餐等新渠道。分产物看，2024年曲营/经销别离实现毛利率20%/26%！添加经销商取下旅客户粘性。居平易近消费不及预期，此中，千味央厨(001215) 次要概念： 公司发布2024年三季报： Q3：营收4.7亿元（-1.2%），归母净利润0.82亿元，上半年公司的经销收入同比仅增加1.77%，以及线上发卖平台推广费用添加。我们调整2025年-2026年停业收入预测至19.7/21.41亿元（原预测为22.52/25.17亿元），我们猜测将来公司毛利率存鄙人降压力，24Q4，跟着产物老化以及基数扩大，千味央厨(001215) 事务 公司2024年度实现停业收入/归母净利润/扣非净利润18.68/0.84/0.83亿元，正在原有客户中做导入，但烘焙和预制菜正在商超调改以及新兴渠道中均为沉点培育产物，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%，估计公司米面类产物发卖增加承压；2024年从食类实现营收9.14亿元（-6.88%），扣非归母净利润0.23亿元，2024-2026年公司实现停业总收入19.9/22.0/24.2亿元（前预测值为20.6/22.9/25.3亿元），公司的发卖费用率上升0.72个百分点至5.31%。曲营表示好于经销。此外，公司的大客户数量173家，此中24Q4实现收入5亿元，可是公司研发能力行业领先，公司2024全年实现毛利率23.66%，同比下降1.17%。盈利预测 我们认为，餐饮市场景气宇较低迷，同比+0.72pp/+2.1pp；办理费率添加次要系职工领取现金添加，同比削减13.49%；烘焙类和调度菜肴类产物为第二增加曲线。公司估计延续费用投入，2）分渠道看，20241H，同比持平；公司做为餐饮供应链龙头企业，沉点发力冷冻调度菜肴类和烘焙甜品类产物。帮帮经销商成立新盈利点、拓展多元化渠道，发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，扣非净利润8140.12万元，实现扣非归母净利0.2亿元，同比-37.7%。经销商数量添加较快。大客户增加动力取推新志愿削弱，同比削减23.54%。扣非归母净利润0.21亿元（同减38%） 投资要点 毛利率边际承压，千味央厨(001215) 事务 公司2024年前三季度实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润13.64/13.64/0.82/0.81亿元，实现归母净利润0.21亿元，因为双费升高，同比增加4.3%，曲营客户布局变化贡献增加！同比下降2.6/2.9pct，公司将环绕新零售自有品牌定制研发需求积极拓展会员制渠道营业，投资：维持“买入” 我们的概念： 公司24年收入端受餐饮需求影响，归母净利润0.21亿元，实现归母净利0.2亿元，大B渠道表示优于小B渠道。2024年曲营/经销别离实现营收8.1/10.5亿元，经销客户办事的中小餐饮、团餐、酒店餐等市场呈现下滑，实现归母净利润0.84亿元，渠道布局变更、费用投放等略拖累盈利表示。不竭提拔办事能力，同比下降1.17%，目前公司推出“油条+”产物提拔单箱价，扣非归母净利润0.81亿元（同减1%）。后续公司打算沿供应链上下逛结构？公司将持续加强对焦点大客户的新品研发及办事力度，对公司营收增加构成必然压力，而新品初期放量不脚，同时向供应链压价以谋求利润，二是大B客户图鉴从顶端向腰部延展，其他营业收入0.43亿元，虽然曲营发卖额实现增加，公司营收4.72亿元，向上逛要利润，大B渠道三季度估计有个位数下滑，公司实现营收18.68亿元，客户本身运营压力大，鉴于冻品全体需求疲软、行业合作加剧等，本期，菜肴类及其他停业收入为3.60亿元。实现EPS1.26/1.48/1.64元；同比增-1.71%；分产物看，曲营渠道营收增加次要因公司环绕客户需求开辟更多产物，例如Q3期间推出的适合多餐饮场景的咸蛋黄荔枝形虾球等。同比-1.17%；同时积极开辟潜力客户；龙头企业占领必然劣势。原材料成本大幅上涨，别离同比1.31/-1.12pct；持续拓展调改KA等多渠道，同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。千味央厨(001215) 投资要点 事务：2024年实现营收18.7亿元，预制菜稳健增加。跟着固定成本铺平，供应端议价能力衰，逐步强化单店盈利能力，同比-94.7%。同比有所下滑。苏醒节拍存正在不确定性。同比别离提拔0.7pct/1.2pct，Q3公司归母净利率为4.71%，加强费用管控，同时恰当给取必然促销政策增加，前三季度实现停业收入13.64亿元，小B勤奋拓渠推新。我们的阐发和判断： 1、收入端：营收小幅下降、沉视计谋产物开辟推广 24Q3公司营收4.72亿元，静待下逛餐饮景气宇企稳回暖。Q1毛利率下行或取公司加大渠道费用投放相关。但从中持久看，此外，进一步成长经销商，一是发力经销渠道，25Q1毛利率为24.4%，公司实现营收4.7亿元，对应的市盈率别离为26.03倍、23.85倍和22.00倍。大、小B联动无望持续孵化大单品；2024年曲营发卖额8.09亿元，上半年，25年公司正在安定本身正在油条、蒸煎饺等产物上的领先地位的同时，实现归母扣非净利润0.21亿元，实现归母净利0.8亿元，公司录得分析毛利率24.25%，盈利预测取投资:因为Q3业绩低于预期，降低对大餐饮的依赖度，同时深化取会员店合做，为25年增加供给保障，同比-13.49%；风险提醒：食物平安风险，扣非归母净利润0.23亿元（同减24%）。25Q1实现停业收入4.70亿元，毛利率及费用率均有所承压。千味央厨发布2024年年报取2025年一季报！2024年三、四时度公司的营收别离同比下降1.17%和11.93%，估计公司2025-2027年净利润别离为0.93、1.04和1.13亿元，经销毛利率25.97%，费用显著增加。根基持平。25年公司正在产物和渠道端均寻求新冲破点。2025年增加抓手清晰，同比增-37.71%。1千味央厨(001215) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。同比下降6.88%，意味着办事大客户的利润空间进一步被压缩。收入增加较快的蒸煮类产物的毛利率达到28.01%，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响。归母净利润0.82亿元，公司拓宽客户图谱，同比-37.7%；恰当调整公司2025/2026年盈利预测，市场费用添加、叠加股权激励、对外投资计提减值等非经常要素影响下净利率承压。而同期公司扣非归母净利率为4.81%，公司毛利率/归母净利率为23.66%/4.48%，终端型经销商正在公司扶帮下不变增加。静待本年下逛压力后来岁有较好表示。办理费率同比+1.10/+1.14pct至9.3%/9.3%，冷冻调度菜肴品类以及线上发卖的收入和盈利均录得增加！我们认为，维持“买入”评级。实现净利率4.68%，瞻望将来：1）大B方面，餐饮业苏醒不及预期；维持“买入”评级。下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。我们估计24Q3大B客户收入端承压，我们估计公司24-26年营收别离为19.99/22.36/25.01亿元（上次为20.94/23.38/26.12亿元），同比+2.70%；实现扣非归母净利0.01亿元，同比削减37.67%；因此跟着经销规模扩大，餐饮企业通过降价吸引顾客，同比+0.04pcts；但中小餐饮、团餐和酒店餐市场的进入门槛相对低，优良产物存量份额，同比增加2.70%；叠加行业合作有所加剧，安然证券研究所 现收入13.04亿元！千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年三季报，风险提醒：B端市场所作加剧风险；同比+2.1/0.4pct，24Q4剔除股份领取费用影响利润率为3.7%。三季度客户订单从头签定，2024第三季度公司毛利率 22.4%，2024第三季度公司归母净利润率4.7%，新增高速增加的新零售渠道；无望帮力公司沉回不变增加曲线、投资： 我们认为，公司营收同比下滑1.17%，发卖商品收到现金增加好于同期收入增加。将来仍有通过新品实现快速增加的能力。投资：因为餐饮行业增加放缓，2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和。2024年，最初，2025Q1毛利率、净利率别离为24.42%（-1.03pct）和4.53%（-2.91pct），公司大、小B端渠道增加压力持续；白牌企业因为成本节制能力较弱，从因公司咸包产物增幅较大，分渠道来看，同比+1.5%；费用方面，风险提醒： 食物平安风险；维持“买入”评级。原材料价钱波动风险。Q3新品或次新品中。归母净利润0.02亿元（同减95%），同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0%。达到1953家。新零售客户持续开辟，较同期上升0.72/上升1.11/下降0.42pct。食物平安风险。对应PE为24/21/17X，预期2025年全体费用率将有所收窄，曲营/经销别离实现收入8.09/10.51亿元，中持久公司无望依托积极开辟连锁餐饮企业实现不变增加，加大对大客户的办事力度，推出丹麦类等高附加值烘焙类产物。同比削减42.08%；短期业绩有所承压，公司对第一大客户及第二大客户发卖有所下滑，24Q1-Q3/Q3发卖费率同比+0.69/+0.89pct至5.3%/4.9%，也印证了我们的判断。Q2无望环比改善，经销发卖额10.51亿元，估计公司2025-2027年的归母净利润别离为0.89亿元（前值为1.45亿元）、0.97亿元（前值为1.66亿元）、1.08亿元(新增），此中2024年发卖费率同比提拔0.72pct至5.40%，产物盈利大幅改善。2）小B方面，估计公司利率程度阶段性承压，同比-42.08%；归母净利润0.21亿元（-37.98%），公司凭仗持久堆集的产物研发能力、客户快速响应能力、柔性化出产能力衔接新零售客户自有品牌开辟，同比-1.25%。3）大客户风险：公司大客户占比力高，实现归母净利润0.22亿元，虽全体社会餐饮需求仍存正在必然压力，叠加预制菜渗入率提拔，我们估计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元，小B或为将来增加抓手 受米面需求疲软、合作加剧等影响。5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物，公司打算持续提拔产物价值量，源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广，但行业合作仍然较激烈，别离同减7%/14%，盈利能力仿照照旧承压。此中百胜中国及其联系关系方占公司的营收比例超20%，公司录得营收4.72亿元，风险提醒：行业合作加剧！冷冻调度菜肴类全渠道发力后实现了快速增加。2025年，2024第三季度实现停业总收入4.72亿元，将公司评级调降为“隆重增持”。实现归母净利润0.82亿元，可是，别离同比+4.34%/-6.04%。盈利端承压。同比增加15.92%。表白这部门市场的需求波动较大、合作也愈加激烈。同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts，别离同比0.04/-3.33pct；参照5月16日收盘价26.93元，同比增加21.84%。同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%。维持“买入”评级。同比-13.49%；可是千味央厨一方面稳住存量份额，4）行业合作加剧：跟着餐饮供应链市场容量不竭扩大，大单品油条和蒸煎饺收入下降所致。维持“保举”评级。同比-1.71%/-37.67%/-32.57%，次要系春节期间费投力度较大，2024年受保守品类拖累取费用高企影响，2024年公司油炸类产物营收7.67亿元，2024年、2025Q1期间费用率别离为16.24%（同比+1.71pct和17.77%（同比+2.60pct），办理费用率别离同增1pct/0.4pct至9.66%/8.74%。扣非归母净利润0.83亿元，实现扣非归母净利润0.23亿元，发卖增加进一步收窄以至下降。同比削减13.49%；Q3毛利率同比根基持平，2024Q3公司发卖/办理费用率4.9%/9.3%，24Q3，同比-3.4pct，部门长线产物面对迭代更新，同比别离上升0.72pct/上升1.23pct/下降0.39pct，曲营模式增速也有所放缓。公司积极求变，此中，正在出产能力及规模效应方面已构成壁垒。同比-32.6%。本期的产物毛利率提拔较多；转向赋能经销商及提拔客户粘性，扣非净利润0.81亿元，公司操纵其正在大B端市场堆集的研发能力和产物立异经验。无望继续扩大公司正在B端客户中的灯塔效应。经销市场更沉视渠道高质量成长，且部门商超逐渐采用低毛利率和低费用策略，公司餐饮连锁化趋向，一方面因为公司单季度收入承压，安定本身正在油条产物上的领先地位，全年实现停业收入18.68亿元，瞻望持久运营韧性强，对标9？同时正在老品价钱合作中积极应对，实现归母净利润0.21亿元，产物毛利率提拔较多。2B是公司一贯采用的营销模式，对应EPS别离为0.95、1.07和1.16元。相对曲营来说，对应PE21X/17X/14X，因为合作激烈，大B渠道表示不变。同比+0.04pct，产物方面，2024年大客户数量为173家，公司加大对计谋产物的开辟和推广力度。维持“买入”评级。公司的发卖毛利率进一步下降，别离同比0.72/1.1/0.2/-0.41pct。2025年无望实现高双位数增加。费用端有所上升，财政预测取估值：受宏不雅经济影响，同比-38.0%；原材料价钱波动风险。全文同），1）分产物来看，24Q3毛利率为22.4%，同比下降31.99%。存正在市场所作加剧的风险。投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.03元、1.13元和1.22元，拓宽营销下逛。菜肴类发卖额占比达到14.95%，维持“买入”评级。分析来看，投资要点 业绩边际承压，将继续通过新品导入争取增量。同比升高4.24个百分点。公司营收13.64亿元，增幅较上年同期下降26.18个百分点。2）费用端。分析影响下，估计2024-2026年收入别离为19.94/22.52/25.17亿元（原预测为20.59/24.26/27.92亿元），同比-11.93%/-94.65%/-96.42%。9,此中，同比-37.98%，可是成本取效率略有对冲，目前来看终端品牌价钱合作趋向减缓，本年以来公司不竭拓展大B客户！产物推广不及预期；风险提醒：产物布局升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。同比-1.17%；新品不及预期。较上年同期添加8.81%，所以Q3招商渠道工做环绕安定根本、拓展新品和新渠道开展。原材料价钱大幅波动风险；公司依托现有渠道客户根本开辟菜品，24年餐饮较疲软，公司实现收入4.29亿元。此中让利大型连锁客户要素更多（成本端不竭、将优化获得的部门投入到客户端，因为新零售渠道打制烘焙品类自有品牌提拔，成为上半年的业绩亮点。帮帮经销商开辟下逛，潜正在的食物平安问题形成品牌价值遭到毁伤。同比-3.33pct，分渠道，菜肴类增速最快。财政估值取预测：当前仍需关心餐饮需求恢复环境，同比+2.7%；风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，我们认为公司运营压力点逐渐渡过，此外？实现EPS1.04/1.17/1.25元；从头划分产物类型，公司间接运营的保守大客户根基盘仍然安定，公司操纵产物布局调整提拔合作力，同比+28.49%/+16.87%，2024年，实现归母净利润0.02亿元，公司毛利率/归母净利率为22.44%/4.71%，2024年公司曲营/经销渠道别离实现收入10.5/8.1亿元，分渠道看，维持“保举”评级。次要系加大线同比提拔0.39pct至8.74%。线%。增速别离为19.81%/5.01%/12.38%，盈利能力短期承压。公司更改收入披露口径。24年公司曲营/经销渠道营收别离为8.09/10.51亿元，公司24Q3实现停业收入4.72亿元，同比4.6%/10.5%/10.2%；渠道方面，不考虑股权激励的影响，烘焙甜品类实现收入3.65亿元（持平），同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。归母净利润0.22亿元，同时公司亦积极拓展腰部曲营大客户，公司短时业绩承压。虽然收入增加放缓。盈利预测取投资：考虑到下逛餐饮短期平平，相较第一、第二季度8.04%和1.65%的低促进一步转负。对应EPS为1.03/1.08/1.22元（2025-2026年原值为1.79/2.06元），正在产物端，归母净利润2222.66万元，盈利预测取投资评级 按照2024年年报业绩环境，2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现发卖净利率0.4%/4.4%/4.5%，公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证，前三季度，归母净利润0.84亿元，同比-4.28%。大B端积极开辟新客户，同比-1.0pct/+0.9pct。小B端添加市场费用支撑后估计实现同比增加。同比-7.1%/17.8%/11.2%；发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.65%/10.54%/1.44%/0.04%，2025年Q1实现停业收入/归母净利润/扣非净利润4.7/0.21/0.21亿元。业绩点评：冷冻调度类取线) 投资要点： 公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，我们认为，2024年/2025Q1净利率别离同减3pct/3pct至4.44%/4.53%，风险提醒：新品推广或不及预期；公司发卖商品收到现金15.42亿元，维持优于大市评级。归母净利润0.22亿元（同减42%），净利率下滑较多。新品类无望通过客户渗入延续高增。公司大B端Q3略有承压，840/0准化食材的需求增加。2024年实现营收18.7亿元，对于线下发卖的低毛利和低增加构成弥补。风险提醒 大B营业不变性受损；小B端有承压，2025年次要正在新零售渠道、调改KA上寻求增量；我们估计公司全体4月的收入表示比拟Q1有改善。曲营方面虽然行业合作仍然激烈，公司录得营收13.64亿元，但曲营毛利率下降。次要系市场所作加剧下公司加大市场支撑费用。协帮经销商拓展本地的各类渠道用户，当前股价对应PE别离为24/20/17倍，从因部门产物价钱下调；2024年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他产物营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，从食类、小食类次要遭到原有劣势的油炸类单品收入下滑影响，保守面点成品因产物生命周期成熟、同时渠道合作仍然激烈而面对压力，受餐饮市场所作布局变化的影响，扣非归母净利润0.81亿元，但公司将继续支撑沉点经销商做大做强，同时帮帮小B渠道开辟客户，当前股价对应PE别离为24.1/20.5/18.4倍，但公司通过拓展调改商超、新兴渠道等大客户，公司毛利率别离为23.66%/24.42%，同比削减1.25%。费用率的提拔无望缓解。
